撰文 / 程靓

编辑 / 董雨晴

7年前收购有妖气时，奥飞娱乐一举创下54.85元/股的股价历史新高。而在今年2月出售有妖气的当天，奥飞娱乐则以5.62元/股报收。截至2月25日，奥飞娱乐报收5.34元/股，总市值为78.96亿元。过去几年间，奥飞娱乐的市值较最高点时已跌去逾600亿元。

在不少80、90后的记忆里，街头巷子里曾经流传过这么一种玩具——四驱车，嗡嗡作响的齿轮声与马达声，混杂着孩子们的口号声，旋风冲锋龙卷风、巨无霸，冲！，一度风靡不少人的童年。

当时，四驱玩具车生意搞得最红火的一家公司来自广东，创始人蔡东青，是一名典型的潮汕商人。他的四驱玩具车生意起意于一次香港之行，当时到香港游玩的他，发现当地的四驱玩具车生意特别红火，于是乎，他放下手头正在做的小喇叭手工作坊，开启了新的创业之路。

此后多年间，随着这家新企业的不断发展壮大，每到傍晚黄金时分，电视机里总会播放这家公司的广告，slogan同样朗朗上口：奥迪双钻，我的伙伴。

这就是曾经风靡一时的四驱玩具车厂商奥迪塑胶玩具厂的诞生故事。不过，随着时代趋势与公司战略发展的转变，近三十年后，奥迪双钻四个字几乎销声匿迹，这家公司也开始以另一种称号走红大众。

2007年，蔡东青带领公司转型更名，正式进军动漫产业，奥飞动漫的名号也就此出现在大众视野。2016年，奥飞动漫再度更名奥飞娱乐。

2022年2月18日，奥飞娱乐将几年前收购来的动漫制作平台有妖气，以6亿元作价正式卖给了B站。奥飞娱乐特此公告称，公司已完成相关资产交割事项以及四月星空股权工商变更登记工作，并累计收到上海幻电支付的全部对价款项6亿元人民币。

北京四月星空网络技术有限公司，正是原创漫画网络平台有妖气的母公司，旗下拥有《十万个冷笑话》、《端脑》、《雏蜂》和《镇魂街》等知名IP；而上海幻电信息科技有限公司则在B站麾下，此次股权交易对价的资金来源就主要包括了B站内部的资金支持。

在收购有妖气的2015年，奥飞娱乐一举创下54.85元/股的股价历史新高。而在出售有妖气的当天，奥飞娱乐则以5.62元/股报收。截至2月25日收盘，奥飞娱乐报价5.34元/股，总市值为78.96亿元。实际上，过去几年间，奥飞娱乐效仿迪士尼开启买买买之路，涉足影视、动漫与游戏产业，但在这之后，其业绩却频繁爆雷，空有迪士尼的梦，却未曾实现迪士尼的成绩。截至发稿，其市值较最高点时已经跌去了逾600亿元。

四驱玩具车供养出的上市公司

1986年，在广东汕头的一个小村庄里，初中毕业的蔡东青正面临继续读书还是外出打工的抉择。

对于出生普通农民家庭、又身为长子的他来说，其实别无选择，17岁的他便开始踏入社会谋生。

上世纪80年代中期，改革的春风吹遍潮汕大地，蔡东青所在的澄海区开始涌现出多个家庭手工作坊，专门生产塑胶玩具、塑胶制品等，销路很好。善于学习模仿的蔡东青也通过四处筹钱建立起了一间专门生产塑料喇叭玩具的小作坊。

不出两三年，简陋的作坊已经做到小有规模，并且实现了可观的利润。正当蔡东青思考如何定位自己的工厂、准备开发更多玩具时，从日本传来的、风靡市场的四驱车又一次给了他事业的指引。

1992年，在香港货摊上亲自体验了一把四驱玩具车的蔡东青，回乡就创办了奥迪塑胶玩具厂，开始生产奥迪四驱车玩具。隔年，澄海奥迪玩具实业有限公司正式成立，自此，蔡东青的奥迪厂就与中国玩具市场深深地捆绑在一起，占据了好几代人的童年回忆。

随着公司运作逐步成熟，蔡东青的野心也越来越大。为将奥迪四驱车从广东的小村庄推向全国各地，在那个月薪普遍还在几百元的年代，他不惜砸下200多万元举办了一场声势浩大的全国四驱玩具车大赛。

据报道，在当时，全国28个城市有近60万人次参加，最后在广东卫视直播的近百名四驱玩具车选手总决赛还被中央电视台转播，并得到了国家体委的认可，将该项目活动列入全国少年车模运动常设项目，奥迪四驱玩具车被指定为比赛用车。

一时间，奥迪双钻，我的伙伴的口号开始响彻大江南北。尝到甜头的蔡东青，再乘势而上，推出了悠悠球、雷速登遥控车和陀螺等新潮玩具。而2006年，标榜为公司第一部原创动画《火力少年王》的热播才真正为蔡东青打开了动画+玩具的格局。

后来，《巴啦啦小魔仙》、《铠甲勇士》等多部出品作品接连爆红的运势，则让蔡东青坚定了要做中国动漫文化产业领导者的信心。

就当时看来，一切似乎都发展得很顺利。

2007年，蔡东青将原来的奥迪玩具厂改造为广东奥飞动漫文化股份有限公司，并下辖四家子公司和三个事业部，分别为广州奥飞文化传播有限公司、广东奥迪动漫玩具有限公司、广州迪文文化传播有限公司、北京中奥影迪动画制作有限公司，以及形象管理事业部、海外事业部和制造事业部。

从造玩具，到做动漫和周边，以玩具产业过渡到动漫文化发家的奥飞开始向它的偶像孩之宝看齐，通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链。这一雄心壮志下描绘出的文化产业蓝图也让资本动了心，2009年，奥飞动漫成功登陆深交所上市。

看上了迪士尼的生意

作为国内动漫第一股，奥飞动漫畅享着资本的热情。效仿海外标杆迪士尼，它撒下重金，开启了风光豪气的收购征程。

据不完全统计，2010年至2013年，奥飞动漫收购了嘉佳卡通，买下了主营婴童用品的执诚服饰51%股权，购入了明星创意旗下的开心超人IP；最值得一提的是，在2013年，除了收购方寸科技和爱乐游布局游戏业务外，奥飞动漫耗资5.4亿元拿下了原创动力的喜羊羊与灰太狼IP。

如果说动画《火力少年王》是奥飞从玩具向动漫产业进发的转折点，那么《喜羊羊与灰太狼》的并入，则可以看做是奥飞进入泛娱乐文化产业的开端，也就是它迪士尼梦的起点。

当蔡东青有了资本偶像，他的收购之路也走的越来越快了。

根据Wind数据显示，2013年至2016年期间，奥飞先后进行了13次并购，耗资27.98亿元。其中，在2015年，它凭借9.04亿元的交易价购得有妖气漫画平台100%股权，还成就了当时中国动漫行业最大的一宗并购案。

此外，公司开始涉足国内外电影投资制作及游戏开发业务，曾投资周星驰导演的《美人鱼》和莱昂纳多·迪卡普里奥主演的《荒野猎人》，同时拥有《魔天记》、《雷霆战机》、《水果武士》、《英雄OL》等手游。蔡东青甚至还以个人身份投资了A站、斗鱼等互联网公司。

在疯狂买买买的同时，奥飞喊出了对标迪士尼的口号。

为了和迪士尼梦更匹配，全情投入到泛娱乐文化产业，在2016年初，奥飞动漫再度更名为奥飞娱乐股份有限公司；又于2017年底，开设了旗下首个主题乐园奥飞欢乐世界，那时的奥飞娱乐副董事长蔡晓东还曾透露会在3年内开出50家儿童室内乐园。

不过，以往擅于把握时机的奥飞却开始接连不断地在东方迪士尼的路上栽跟头。

据了解，2016年奥飞的投资总额超过了公司全年总营收，高达36.25亿元，并且因众多溢价收购而形成的巨额商誉开始在奥飞的报表中默默埋雷。

财报显示，2016年至2017年，奥飞娱乐的归母净利润从4.98亿元骤降至0.9亿元，而到了2018年，公司甚至出现了上市以来的首次亏损，亏损高达16.3亿元，同比下滑了1908.72%。

根据奥飞娱乐披露，除了一系列投资失利、海外玩具反斗城破产等原因外，2018年公司计提资产减值准备高达14.95亿元成为亏损不可忽视的大头。其中，包括商誉减值准备的9.4亿元、长期股权投资减值准备的8825万元、可供出售金融资产减值准备的1.34亿元、存货跌价准备的1.2亿元和应收账款及其他应收款的坏账准备的2亿元。

再看近年来其旗下被收购的不少品牌，也是囿于各种窘境。

2019年，公司曾发布公告称，在奥飞娱乐投资的8家子公司中，共有六家游戏子公司面临核心团队解散、游戏上线失败等问题，其余两家子公司也出现债务缠身、资金短缺的困局；收购后的喜羊羊与灰太狼IP也在大电影市场上逐年走弱，甚至一度挥别春节档，阔别7年后，在今年春节以《喜羊羊与灰太狼之筐出未来》回归，无奈被同类熊出没系列IP超出好几亿元的票房。

而在2020年亏损4.50亿元后，公司预计2021年将继续亏损，额度最高达3.98亿元。在说明原因时，公司解释在受疫情反复及海运费、原材料价格上涨的情况外，还存在近1亿元的计提减值损失，并表示将终止开发部分不符合未来产品经营方向的影视项目。

去年年底，针对投资者就迪士尼宣布搭建‘主题公园Metaverse’，奥飞是否跟进的提问，奥飞娱乐方面给出的回应是，公司目前没有跟进迪士尼的相关计划。

崩坏的下半场

2021年初，有投资者愤懑地对奥飞提出过这样的质疑，奥飞应该是一家值1000亿的公司，目前70亿的市值是对超级飞侠的侮辱，是对喜羊羊的侮辱，是对全体奥飞员工的侮辱！这位投资者认为，奥飞的管理层需应该深刻思考，如何借力资本市场实现长远的发展。这些年，奥飞最大的战略失误就是自认为什么都可以自己做，影视、游戏、教育、线下游乐场，全部亲自在做。奥飞缺的不是钱，是布局、是格局、是战略合作伙伴！

的确，对于蔡东青而言，当下奥飞娱乐在资本市场的表现也十分出乎预料。

以2009年为分界线，那时候，40岁的蔡东青正为奥飞的前半生画上靓丽的分号，但在进入资本市场后，奥飞迎来了接连萎靡的后半生开场。

是迪士尼魔咒还是奥迪双钻的宿命呢？不得不说，几乎每一家涉足文娱产业的公司都曾梦想成为迪士尼，但目前全球范围内，能把娱乐生意做到全产业链闭环，并且业绩表现还不错的，也只有迪士尼了。

迪士尼的创始人华特·迪士尼和蔡东青一样，也是贫苦出身、白手起家，在社会上摸爬滚打后建立起自己的动漫王国，并进一步形成家族企业。但与蔡氏集团不同的是，迪士尼拥有罗伯特·艾格这位资本运作奇才和任何并购交易负债率不超过5%的黄金线。

纵观迪士尼近百年的历史，可以说没有罗伯特·艾格就没有迪士尼的今天。当初只是好莱坞无名小卒的迪士尼频频面临被收购的绝境，而自罗伯特·艾格掌舵后，它开始全面扩张直至成为全球的娱乐巨擘。

从耗资190亿美元收购ABC，到买下皮克斯和漫威工作室，再到后来把卢卡斯影业也收入囊中，罗伯特·艾格每一次审时度势的高瞻远瞩和谨慎权衡下的大胆出手都是资本市场上可遇不可求的神来之笔，这自然能给迪士尼创造出意料中的惊喜和可观的营收。和罗伯特·艾格相比，仅作为一位优秀商人的蔡东青可能还远远不够。

同样是大肆收购、完善产业链，奥飞娱乐的好几次接盘似乎都差点意思。在此前收购有妖气时，就有投资者曾质疑到目前为止都还没有证明自身盈利能力的有妖气是否能助力奥飞带来1+1>2的效果。

此外，奥飞娱乐自身存在的基因和迪士尼也有着天壤之别。依靠玩具起家的奥飞是从下游往上游走，而凭借内容崛起的迪士尼则是上游向下游延伸，上至下还是下至上顺序或许无关紧要，但是缺乏IP开发积累及运营经验的奥飞，在相对薄弱的中国动漫IP产业土壤上就不可能举重若轻了。

从当年奥飞刚收购完大热IP喜羊羊后，因首次出现票房下滑、败走春节档，就转而将重心投射到游戏业务上，也可以看出相比长期的孵化培育，奥飞更看重短期的变现收益，这也因此给外界带来了战略摇摆不定的形象，而这种情况却很少甚至不会出现在对内容有着极高要求的迪士尼身上。

令人唏嘘的是，奥飞娱乐的许多收购都有着信心满满的开局，却最终以黯然神伤收场。

2015年，时任奥飞动漫高级副总裁、互动娱乐CEO的陈德荣曾在十七顾茅庐拿下9.04亿的中国动漫第一并购案后表示，和BAT等互联网公司相比，奥飞和有妖气互为最佳选项，奥飞最可能像迪士尼一样做动漫、消费品等产品，一切都是基于现有的品牌进行延伸。

而在与有妖气携手7年之际，奥飞娱乐最终以低于收购价3亿多的价格甩卖了这个曾经承载了自己东方迪士尼梦的重要角色。

对此，奥飞娱乐解释称，公司近年来逐步调整经营战略方向，有妖气在用户定位等方面与公司内容业务战略规划存在一定的偏离；对于有妖气而言，如能获得互联网头部平台的用户资源和流量支持，有望开拓更宽广的发展空间。

当下，对于奥飞娱乐而言，徜徉在迪士尼乐园的公主梦，似乎也是该醒了。