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与低调內敛的潮帮及壕出天际的温帮齐名的晋江商帮，垄断了中国体育品牌市场的大半江山，晋江丁氏三巨头更是其中的佼佼者，这包括老大哥安踏（02020 -HK）——丁世忠家族、特步（01368-HK）——丁水波家族以及近年颇具争议的361度（01361-HK）——丁辉煌家族。
上个月，老大哥安踏收购国际豪奢运动品牌运营商Amer Sports而上了头条；上两个月，小弟361度因为双11的刷单问题而成了热搜。最近，特步也不淡定，月內接连公布两条利好消息，带动昨日(23日)股价逆市上涨7%。
业绩预喜，真的吗？
22日收盘后，特步国际发布盈利预喜，预期其综合收入将大幅增长约25%，主要因为（1）店铺升级和零售网络优化带动零售店销售表现以及（2）2017年进行库存回购，使代理商对补充库存的需求增加。受收入增长带动，2018年股东应占盈利将较2017年大幅增长约50%至60%。
也就是说，特步2018年收入或为63.92亿元人民币，纯利或为6.12亿元人民币至6.528亿元人民币。纯利率或由2017年的8%提高1.57至2.2个百分点，至介于9.6%-10.2%之间。
如此强劲的收入表现似乎早有先兆。本月初，特步发布公告，预计2018年第四季度按零售价值计算的平均同店销售表现较2017年同期维持中双位数增长。事实上，2018年的四个季度，该公司的平均同店销售均维持双位数增幅，这是2013年公布有关数据以来的首次，与2017年的单位数相比，2018年的表现好得超乎想像。
但其实与安踏及李宁（02331-HK）的销售表现相符，安踏及李宁的主品牌业务在最近都有所改善。所以特步的收入预期应该符合市场的整体表现。然而，利润率的重大提高，也许并非意味着特步的盈利有质的飞跃。
2017年，特步的收入为51.13亿元人民币，纯利为4.08亿元人民币，同比分别下降5.3%及22.7%，纯利的大幅下降主要因为回购2015年12月31日前生产的产品所产生的一次性回购亏损1.208亿元人民币。根据特步提供的信息，扣除这笔一次性的款项，股东应占盈利应为5.29亿元人民币，纯利率达10.3%，甚至高于我们上文推算的2018年纯利率区间，依此比较，2018年的纯利增幅或介于15.7%至23.4%之间，与收入增幅相符、
特步的产品竞争力如何？
与依托海外扩张提升整体业绩增长的安踏，以及努力在研发方面下功夫、通过改善海外业务利润率来带动整体业绩的361度不同，特步着墨于营销。这几年，特步在营销方面的投入大幅提高，广告及推广开支占收入的比重超越了安踏和361度。除了聘请当红明星做产品代言人外，特步还赞助多项国內马拉松比赛，务求在跑圈混出名堂。 2017年，特步蝉联中国赞助马拉松赛事最多的体育用品品牌。
那么，在马拉松跑圈中出镜率这么高的特步，产品质量如何？专业跑者对它的评价又是如何？
有网友对几款口碑不错的国产竞速跑鞋进行了评测，分别是361度的FEISU、李宁的追风、安踏的Challenger 202、多威（背靠田协的民族品牌）的MR9116以及特步的速160v2。
来源：爱燃烧。
评测结果（作者电漫，爱燃烧登载）：
脚感排名：李宁追风>安踏Challenge 202>多威MR9116>361度FEISU>特步竞速160v2
回弹排名：多威MR9116>361度FEISU>安踏Challenge 202>特步竞速160v2>李宁追风
保护排名：李宁追风>多威MR9116>安踏Challenge 202>特步竞速160v2>361度FEISU
性价比排名：多威MR9116>361度FEISU>特步竞速160v2>李宁追风>安踏Challenge 202
这只是对比了个别款式，不代表全部，但是或从侧面反映了特步在国产专业跑鞋中的地位——专业性中等偏下，性价比一般。
该公司的研发开支正反映了这一情况。
361度早在2014年已经与百度携手开发智能鞋类产品，并聘用专业的海外开发团队研发专业跑鞋，已有多个鞋款入选跑圈闻名的《跑者世界》跑鞋榜单。
安踏这几年的研发投入也不断攀升，例如与NASA（美国太空总署）合作，推出潮流鞋款，一改过往的城乡结合部风格。
特步在追赶潮流方面不算落后，于2015年打造了运动科学与工程实验室，但是与361度及安踏相比，总感觉逊色了不仅仅是一点点。从上图可以看到，特步在研发方面的投入严重跑输两位同姓对手，与其在营销方面的投入形成鲜明的对比。
从图中可以看到，尽管特步在营销方面不遗余力，赚钱能力与老大哥安踏还是有着颇为分明的距离。未来，在国产品牌逐步升级的压力下，特步还能继续保持优势吗？
按现价4.85港元以及根据该公司预测推算的2018年盈利计算，特步的2018年预期市盈率或介于14.4倍至15.4倍。另一方面，收入规模和收益水平都压了特步一头的老大哥安踏，按现价37.85港元以及最近12个月每股盈利计算，往绩市盈率为24.5倍。从经营优势来看，安踏毋庸置疑更具竞争力，从估值来看，特步却不见得特别吸引。
您会买以目前的盈利计算15年回本的特步股票，还是25年回本的安踏股票？
或者，换一个更简单的问题：您会买安踏的鞋还是特步的鞋？
作者：毛婷
编辑：张骏芬 贺秋霞
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